L’exercice 2024 s’est avéré concluant pour POULINA GROUP HOLDING. Malgré des dynamiques différentes au sein de ses métiers, le plus grand holding en Tunisie est parvenu à consolider son chiffre d’affaires global notent les analystes de Tunisie Valeurs dans une étude consacrée au Groupe. Profitant d’un apaisement global des prix des denrées alimentaires, des matières premières et de l'énergie et de la politique de maîtrise des charges, le conglomérat a sensiblement amélioré ses marges et sa rentabilité opérationnelle. Outre la bonne orientation de l’activité d’exploitation, la profitabilité du groupe a tiré parti d’une activité financière dynamique, fruit d’une stratégie d’investissement bien réfléchie en bourse, et d’une gestion optimisée du besoin en fonds de roulement et de l’endettement qui a réduit le poids des charges financières nettes. Le millésime de 2024 de POULINA confirme l’efficacité de ses stratégies de gestion des coûts et d’optimisation des opérations, et ce, en dépit de l’environnement économique fluctuant, caractérisé par des défis macroéconomiques persistants et descontraintessectorielles.
Pour les années à venir, le groupe compte renforcer davantage ses investissements dans les secteurs Agroalimentaire, Avicole et Emballage ainsi que les projets des énergies renouvelables (installation photovoltaïques et cogénération) et la maîtrise du coût de l'énergie, en général. Une enveloppe moyenne d’investissement de 312MDt est prévue sur la période 2025-2027,contre une enveloppemoyenne de 196MDt entre 2020-2024.
Durant la communication financière du 10 juin 2025, l’équipe de direction de PGH a annoncé le lancement d’une nouvelle activité brevetée qui est l’industrie chimique. La filiale dédiée à cette nouvelle ligne de métier est baptisée POLYPHOS SA. Implantée au gouvernorat de Gabès, l’usine dédiée à cette activité devrait coûter la somme de 240 MDt sur la période 2025-2027. Cette dernière-née de POULINA sera spécialisée dans la production du « Dicalciumphosphate ». Ils’agit d’un additif alimentaire destiné aussi bien à la consommation humaine qu’animale.
Agissant tel un fonds d’investissement, le plus grand holding en Tunisie et troisième plus importante capitalisation de la place (après la BIAT et la SFBT avec une capitalisation boursière de 2,8 milliards de dinars) poursuit sa stratégie de diversification, briguant une participation indirecte de 30 % dans le capital d’un joyau panafricain de l’industrie des produits d’hygiène : SAH LILAS. Selon le management de POULINA, cette acquisition sera financée par une réorganisation du portefeuille de participations de PGH.
Nul doute que cet éventuel rapprochement stratégique entre PGH et SAH LILAS constitue un partenariat gagnant-gagnant. Il permettrait à PGH de concrétiser sa stratégie de diversification en disposant d’une plateforme de rentabilité prometteuse non seulement sur le moyen et long terme mais également sur le court terme. SAH LILAS est sur le point de récolter les fruits de ses efforts d’investissement soutenus dans le métier des Cosmétiques (qui connaîtra sa première année pleine d’exploitation en 2025) et de démarrer une phase de génération de cash-flows avec l’atteinte des autres métiers (hygiène papier, ouate de cellulose et détergents) de leur rythme de croisière. Si elle se concrétisait, cette opération stratégique permettrait à PGH d’atteindre de nouveaux marchés et de nouveaux clients. L’entrée de PGH au capital de JM HOLDING permettrait probablement à POULINA de prendre la relève du fonds d’investissement sortant RMBV (ex-ABRAAJ) et de garder, ainsi, un tour de table institutionnalisé. L’adossement du champion national des produits d’hygiène à PGH le doterait avant tout de plus de « muscles » et d’une force de frappe financière indéniable. Si elle balisait la voie à sa montée ultérieure dans le capital pour accorder à PGH, hypothétiquement, le statut d’actionnaire de référence, cette opération mettrait à la disposition de SAH LILAS, le modèle de gestion bien rodé et éprouvé de PGH ; un modèle fondé sur une gouvernance solide, des procéduresrigoureuses et une forte culture d’entreprise.
Désormais deuxième plus importante capitalisation non financière du marché après la SFBT, PGH traite à un P/E 2025e de 15,7 x et un EV/EBITDA 2025e de 6,8 x ; un niveau de valorisation attrayant qui ne tient pas compte des retombées futures de l’éventuel rapprochement avec SAH LILAS. PGH constitue un bon véhicule pour s’exposer à un groupe « à dominante défensive » en continuelle expansion avec une ambition régionale et les moyens financiers de réaliserses ambitions. Tunisie Valeurs émet une recommandation « Conserver avec perspective positive »sur le titre.
© Copyright Tustex
