Promesse tenue, le groupe SAH a réalisé de très belles performances en 2024, estime l'intermédiaire en Bourse MAC S.A, dans un note d'analyse publiée lundi. Les revenus consolidés ont progressé de 9,2% à 977,3 MDT portée en partie par l’intégration réussie de la nouvelle entité Azur Cosmétique qui a contribué à hauteur de 76 MDT de CA net dès sa première année d’activité. SAH Tunisie reste le principal contributeur aux revenus du groupe suivie par Azur Détergents et Azur papier qui assurent plus de 77% du CA consolidé.
Le groupe a dégagé en 2024 un EBITDA de 187,3 MDT, en nette progression de 32,2% et correspondant à un taux de marge d’EBITDA de 19,2% vs 15,8% un an auparavant (+3,4 points de pourcentage).
Cette amélioration a été favorisée par la performance commerciale mais également par la maitrise des charges opérationnelles notamment des achats des matières premières, des frais de transports et de la facture énergétique.
L’amélioration de la performance commerciale conjuguée à une maîtrise du cycle opérationnel avec une meilleure optimisation du BFR ont limité le recours à l’endettement à court terme du groupe. Ainsi, les charges financières de l’exercice se sont maintenues à 48 MDT (+0,5%).
En bottom line, et malgré l’augmentation de la charge d’impôts, l’exercice 2024 s’est soldée par un résultat net part du groupe en forte hausse de 72,8% à 61,6 MDT, soit un taux de marge nette de 6,3% contre 4% en 2023 et 2022.
La société mère SAH Tunisie a affiché un résultat net de 49,8 MDT en hausse de 44,5%. L’assemblée générale ordinaire qui s’est tenue le 12 juin 2025 a approuvé la distribution d’un dividende de 0,400 DT par action à compter du 23 juin 2025 soit un taux de pay-out de 67,5%.
Après la fin du cycle d’investissement intensif, le groupe SAH envisage désormais une amélioration des rendements liées à ces efforts de développement. La stratégie de croissance du groupe repose sur la poursuite de la diversification de son portefeuille de produits tout en maintenant le cap vers l’export. D’ailleurs, SAH travaille désormais sur la certification européenne CE pour ses produits cosmétiques et détergents afin de renforcer à moyen terme sa présence sur le marché européen.
Le groupe anticipe une croissance des revenus d’environ 10% portée par le lancement de nouvelles gammes, la bonne tenue d’Azur Cosmetics, et l’ouverture d’une filiale en Mauritanie.
De plus, le groupe table sur une amélioration de ses marges opérationnelles grâce à un meilleur mix produit, une meilleure politique d’approvisionnement, une efficacité énergétique renforcée et de meilleures synergies interfiliales qui devraient renforcer la productivité et la génération d’économies d’échelle. Pour les prévisions chiffrées, le groupe table en 2025 sur une marge brute entre 41% et 42% et une marge EBE comprise entre 19% et 19,5%.
Par ailleurs, le groupe œuvre pour la réduction de son niveau d’endettement notamment en l’absence de programme d’investissements importants et grâce à l’amélioration de l’exploitation. Les impacts devront être perceptibles au niveau des charges financières et par conséquent au niveau de la capacité bénéficiaire du groupe. Le management du groupe table sur une marge nette comprise entre 8,5% et 9%. Ainsi, le résultat net part du groupe devrait dépasser les 90 MDT en 2025 vs 61,6 MDT en 2024.
En somme, le groupe commence à bénéficier des retombées positives de ses investissements passés. Les synergies entre les filiales, les gains en efficacité énergétique, la baisse de l’endettement et la poursuite de la dynamique commerciale constituent autant de leviers favorables à une accélération de la croissance dans les périodes à venir. En Bourse, l'action SAH se négocie actuellement sur la base d’un P/E 2025 de 11,7x, un niveau de valorisation jugé attractif. Au regard de ces éléments, les analystes de MAC S.A recommandent le titre à l’achat.
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